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上半年板塊上漲的邏輯：A股趨向分化，港股板塊效應(yīng)明顯。A股教育個(gè)股的上漲更多源于估值修復(fù)、關(guān)注度回升、并購(gòu)整合提速等因素，價(jià)值分化也愈發(fā)明顯，業(yè)績(jī)符合預(yù)期及更純正的個(gè)股享有更高的漲幅。港股教育個(gè)股的上漲主要源于民辦學(xué)校政策紅利及資金偏好，呈現(xiàn)板塊性的普漲。

下半年教育投資怎么看?港股板塊性上漲后，A股更具有估值優(yōu)勢(shì)，因此我們認(rèn)為下半年需更加關(guān)注A股教育的投資機(jī)會(huì)，優(yōu)選業(yè)績(jī)完成度高、側(cè)重教育業(yè)務(wù)發(fā)展、成長(zhǎng)邏輯清晰、具有龍頭地位的個(gè)股，建議重點(diǎn)關(guān)注科斯伍德、科銳國(guó)際、三壘股份。考慮到目前港股教育板塊性效應(yīng)顯著、以及估值情況，我們認(rèn)為下半年參與IPO或?qū)?yōu)于參與二級(jí)市場(chǎng)交易。

早教：監(jiān)管及運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，滲透率有待提高。早教或托幼都未被納入國(guó)家教育體系，受到政策監(jiān)管和公辦力量介入較少，給予民資廣闊的發(fā)展空間。加盟模式下，需要關(guān)注品牌的粘性、加盟商選擇標(biāo)準(zhǔn)以及管控。直營(yíng)模式則對(duì)管理和運(yùn)營(yíng)提出更高的要求，需要關(guān)注物業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的選擇能力、標(biāo)準(zhǔn)化的打造、課程內(nèi)容的更新以及師資的儲(chǔ)備。

民辦幼兒園：兩極分化下的夾縫求生。在財(cái)政和行政手段的雙重作用下，普惠性民辦幼兒園將保持非營(yíng)利的性質(zhì)，切入這類幼兒園最好的方式或?yàn)樘峁┢放萍用恕⑼泄芗用嘶蚪叹呓梯o。非普惠性民辦幼兒園可以選擇登記為營(yíng)利性，提供高端、差異化的教學(xué)服務(wù)。

K12教培：借整頓之機(jī)，謀份額之局。全國(guó)性重點(diǎn)在于證照不全、超綱教學(xué)、競(jìng)賽與學(xué)校招生掛鉤的機(jī)構(gòu)，對(duì)K12教培行業(yè)內(nèi)小工作室、個(gè)體老師類型的供給進(jìn)行清理，為龍頭帶來(lái)快速擴(kuò)大市場(chǎng)份額的機(jī)會(huì)。

K12民辦學(xué)校：受益于人口聚集，品牌為核心。全國(guó)范圍內(nèi)K12階段學(xué)校資源并不稀缺，人口遷移將持續(xù)提升一二線城市K12學(xué)歷教育需求。已經(jīng)具有全國(guó)或區(qū)域性品牌影響力的集團(tuán)以輕資產(chǎn)或重資產(chǎn)模式擴(kuò)張帶來(lái)年化25——30%左右內(nèi)生增長(zhǎng)，或?qū)⒊蔀榕渲眯唾Y產(chǎn)。新設(shè)品牌的集團(tuán)是品牌逐步驗(yàn)證的過(guò)程，隨著使用率的提升，學(xué)校進(jìn)入爬坡期的業(yè)績(jī)彈性將較大。

民辦高教：量?jī)r(jià)齊升確定性較強(qiáng)。在公辦高校基本停止擴(kuò)招的前提下，提高毛入學(xué)率的任務(wù)就落在民辦高校的身上，因此只要民辦高校的容量充足，未來(lái)放量的確定性較高。

職教培訓(xùn)：競(jìng)爭(zhēng)性考培趨于剛需，關(guān)注獲客成本。從成長(zhǎng)空間看，競(jìng)爭(zhēng)性考試培訓(xùn)(參培率高)和技能培訓(xùn)(潛在客戶多)優(yōu)于通過(guò)類(職業(yè)資格)考試培訓(xùn)。