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根據(jù)國外媒體BI援引彭博社的報道，特斯拉目前每分鐘消耗現(xiàn)金6500美元。對于一家規(guī)模相對較小、創(chuàng)立時間不長的汽車制造商來說，這著實令人震驚。

相比之下，所有汽車廠商都在大筆燒錢，商業(yè)的情況就是如此。不過，通常這些公司不會虧損。而對特斯拉來說，其自2010年IPO以來，一直尚未實現(xiàn)年度盈利。

在2018年第一季度財報中，特斯拉已正式宣布，除了當前標準的信貸額度，它不需要在2018年籌集任何額外資金，但市場觀察人士和該公司的密切關(guān)注者并不買賬。

早在2016年，特斯拉首席執(zhí)行官馬斯克就曾表示，特斯拉不需要籌集資金以大規(guī)模生產(chǎn)Model 3，但是到了2017年，特斯拉不僅籌資兩次，背上共計約30億美元的混合股本債券，同時出售其5%股票給騰訊。

2017年，特斯拉消耗了超過20億美元現(xiàn)金，2018年可能需要投入更多資金，而目前其資產(chǎn)負債表上僅有約30億美元現(xiàn)金。這家汽車制造商正在依靠從Model 3、Model S以及Model X SUV的持續(xù)收入中獲得現(xiàn)金流來彌補這一缺口。但這是一場豪賭，而且隨著Model 3的產(chǎn)量滯后于目標，特斯拉正慢慢陷入困境。

特斯拉在2008年之前曾幾乎破產(chǎn)，2018年有很有可能再次面臨破產(chǎn)威脅。

Model 3生產(chǎn)和銷量存在問題

Model 3公布的起步價是3.5萬美元，一次充電可以行駛200英里。然而到目前為止，特斯拉只成功生產(chǎn)并銷售4.4萬美元的版本。實際上，許多預(yù)訂的用戶可能傾向于花更少的錢買基本型號。

特斯拉一直對顧客表示，這樣的版本即將推出，而這并不奇怪：特斯拉通常首先生產(chǎn)昂貴的型號，隨后努力降低成本。

這提升了特斯拉的收入，但也意味著大眾市場買家仍然需要等待自己的汽車。特斯拉打賭這些顧客會耐心等待，而且這是個巨大的賭注。

與此同時，特斯拉在美國的汽車銷量正逼近20萬輛，這意味著未來的買家將無法獲得7500美元的聯(lián)邦稅收抵免。這可能導致某些買家決定不再購買Model 3。如果這些顧客要求退還1000美元的押金，特斯拉也必須無條件退款。

無法推高股價的融資

特斯拉近期表示不需要融資，但實際上該公司已經(jīng)進行了融資布局。投資者通常會歡迎融資，這將推動股價上漲。2017年，特斯拉完成了超過10億美元的股權(quán)融資，隨后還發(fā)行了近20億美元的垃圾債。這一年，特斯拉股價大部分時間都超過300美元。

市場通常會將特斯拉的資本需求視為評估投資者信心的一種方式。通常的策略是宣布融資，設(shè)定新的水平，表明特斯拉超過預(yù)期，從而推動股價上漲。

那么為什么這次有所不同?這是由于，馬斯克表示，特斯拉將在今年年中扭轉(zhuǎn)頹勢，讓Model 3回到正軌，同時使用該公司銀行賬戶中的大約35億美元和信貸額度安然度過2018年。(特斯拉希望最終在資產(chǎn)負債表上維持約10億美元的現(xiàn)金。)

這也暗示，特斯拉此前資本管理不善，Model 3的生產(chǎn)造成了不合理的成本結(jié)構(gòu)。而考慮到今年第一和第二季度可能出現(xiàn)的巨額虧損，投資者可能會逃離特斯拉股票。

投資回報持續(xù)為負數(shù)

特斯拉的支出水平對汽車廠商來說并不罕見。然而不尋常的是，特斯拉2017年僅售出了10萬輛汽車，營收只有約33億美元。通用2017年的支出接近85億美元，與此同時營收約為1500億美元，利潤接近130億美元。

2017年，特斯拉股價的表現(xiàn)輕松超越通用，市值一度比通用更高。不過，通用也通過股票回購和股息發(fā)放向股東回饋了數(shù)十億美元。

如果無法找到辦法，將數(shù)十億美元的資金投入轉(zhuǎn)化為數(shù)十億美元的利潤，那么特斯拉就無法繼續(xù)吸引投資者的堅持。目前市場正緊張地關(guān)注Model 3的情況。即使特斯拉在6月前實現(xiàn)每周生產(chǎn)5000輛Model 3的目標，也不清楚這款汽車能否帶來誘人的利潤率。

生產(chǎn)效率持續(xù)低下

觀察人士一直在關(guān)注，特斯拉現(xiàn)在有多少員工。根據(jù)彭博社近期的報道，這個人數(shù)接近4萬。然而汽車行業(yè)專家們關(guān)注的是，特斯拉在加州Fremont工廠有多少員工。

Automotive News指出，在Fremont工廠還被稱作NUMMI，由通用和豐田的合資企業(yè)運營時，1997年5000名左右工人就能生產(chǎn)35萬輛汽車。而根據(jù)公開報道，2016年特斯拉在這里有6000到1萬名工人，但汽車產(chǎn)量不到10萬輛。

為了Model 3的產(chǎn)量爬坡，馬斯克最近表示，工廠的生產(chǎn)線正在7x24小時運轉(zhuǎn)，而該公司將繼續(xù)加大招聘力度。因此，特斯拉正在以傳統(tǒng)的方式承受虧損，而每員工價值要遠低于其他汽車廠商。

負債問題

在持有35億美元現(xiàn)金的同時，特斯拉的債務(wù)已超過90億美元。

由于不斷的燒錢，盈利乏力，這樣的情況是不可持續(xù)的。此前由于股價高漲，可以方便地融資，特斯拉沒有受到太大影響。去年，特斯拉首次發(fā)行了高利率債券。

今年3月，信用評級機構(gòu)穆迪下調(diào)了特斯拉的債務(wù)評級，導致特斯拉新債券的發(fā)行更加棘手。特斯拉仍然有可能像過去一樣發(fā)行可轉(zhuǎn)債。但如果想要吸引投資者，特斯拉需要解決生產(chǎn)問題，避免未來股價暴跌。

自2016年與SolarCity合并，并承擔該公司的債務(wù)以來，債務(wù)一直都是特斯拉揮之不去的問題。特斯拉還沒有為脆弱的資產(chǎn)負債表付出代價，但需要指出，債務(wù)問題可能會拖垮汽車廠商。2009年，通用和克萊斯勒都由于債務(wù)問題而宣布了破產(chǎn)保護。

債務(wù)導致特斯拉面臨利率風險，而這也是特斯拉無法控制的一個因素。自IPO以來，特斯拉從未遇到過利率上升的環(huán)境，而目前美聯(lián)儲正在加息。因此未來，特斯拉償還債務(wù)的能力可能會更弱。